短视频：内容视频化年代已来，短视频占有优质赛道，变现空间大。内容消费习气从图文转向视频，依据QM，短视频月人均运用时长42.6小时，是一切泛文娱内容中运用时长最长且增加最快的。未来5G年代内容视频化的趋势将进一步加深，估计2025年短视频DAU9亿，5年CAGR为10.4%。短视频变现形式丰厚，商业化空间大。估计2025年短视频移动广告商场规模4600多亿，5年CAGR34%；估计2025年直播电商GMV6万亿，5年CAGR58%；别的还有在线教育、游戏、本地日子等变现方法有待进一步开发。年中开端主张重视几个促销大时点直播带货GMV增加和货品品种结构状况。快手（社区特点强，差异化竞赛下用户坚持高增加，广告和直播电商商业化刚起步，处于高速增加期，主张重视。

　　在线长视频：短期主张重视ARPU值进步，剧集本钱下降ROI上升，广告康复增加。腾讯视频和爱奇艺相继涨价，咱们估计会员ARPPU短期内看到显着的进步，且长时刻将坚持增加。视频途径的克己和独播剧份额持续进步，带动付费浸透率进步。剧集的生产本钱回归理性，出资回报率渐高，估计视频途径赢利将开端得到改进。估计2021在线高增加，且向头部内容会集。引荐重视克己才能和立异才能强的芒果超媒（300413.SZ）。

　　游戏：手游进入精品化年代，利好头部CP，暑期高文密布发布。1）游戏精品化趋势下，游戏研制时刻和资金的投入要求将大幅进步，小玩家将被挤出商场，头部CP市占率将持续进步。2）跟着职业CP会集度的进步，CP对途径将更有议价权，享用更多产业链利益的分红。3）短期看，职业高文不断，例如网易国风新作《忘川风华录》等；完美国际《梦境新诛仙》《旧日传说》《十分英豪救世奇缘》等；吉比特要点产品《摩尔庄园》等；宝通科技《终末战线：伊诺贝塔》《幻象回想》等。引荐重视研制实力强的完美国际（002624.SZ）。

　　影院：供需改进，龙头市占率进步。供应端看，影院新开增速显着放缓，关闭影院数量也增多。我国影院大规模扩张从2011年开端，意味着2021年前后每年有1000家以上的影院租约到期，占现在影院总数量的10%左右。需求端看，我国票房还有一倍的增加空间。短期来看，五一档观影需求微弱，后续多部海外大片或将上映。龙头企业抵挡危险才能更强，以及更有才能敞开并购，市占率将得到进步，开释运营杠杆。主张重视万达电影（002739.SZ）。

　　危险提示：广告/会员收入不及预期；游戏流水不及预期；方针危险（详见正文）